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中金发布研报称，由于归创通桥（02190）效率提升，上调2026/2027年经调整净利润13%/8%至3.85/4.84亿元，当前股价对应 2026/27年市盈率17/13倍。该行维持跑赢行业评级及基于 DCF 模型（WACC 11.4%，永续增长率2.2%）的目标价32港元不变，对应 2026/27 年市盈率26/20倍，较当前股价有52%上行空间。
中金主要观点如下：
1H26净利润超过该行预期
公司公布1H26业绩：收入6.32亿元，同比增长31.1%；经调整归母净利润1.91亿元，同比增长45.7%。收入符合该行预期，净利润超过该行预期，主要由于效率提升和产品结构优化。
外周业务延续快速增长，核心产品市占率持续提升
1H26外周血管介入收入2.47亿元（+40.0% YoY），主要由药物球囊、静脉射频闭合导管等成熟产品，以及血栓抽吸系统、血透棘突球囊等新品共同驱动。1H26神经介入收入3.66亿元 （+20.2% YoY），密网支架等成熟产品保持增长，飞龙栓塞辅助支架开始贡献收入。考虑多数核心产品已经完成集采、续采价格趋于稳定，该行认为后集采时代市场份额有望进一步向头部企业集中。
海外收入占比首次超过10%，Optimed整合进入业绩贡献期
1H26海外收入7，060万元，同比增长349.3%，占总收入11.2%。公司于4月完成Optimed 60%股权交割，双方已初步完成团队、渠道、供应链及IT系统整合。公司与Optimed产品互补，形成双品牌战略，该行预计海外业务有望成为公司第二增长曲线。
新品密集获批，差异化产品支撑中期增长
年初至今，公司共有11款产品获得NMPA批准，该行预计这些产品将从2027年起贡献收入。2027年该行预计公司有望获批8款重点产品，其中3款（外周点状支架/外周球扩覆膜支架/血栓清除导管）已获得NMPA创新器械认定。该行判断未来公司将研发资源进一步向具备全球知识产权和国际化潜力的差异化产品集中。
风险提示：集采及医保控费超预期；新品商业化不及预期；Optimed整合不及预期。
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责任编辑：卢昱君
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